Fix Price инициировал процедуру обмена депозитарных расписок на акции ПАО Фикс Прайс, которые в августе появятся на торгах Мосбиржи. Проанализируем перспективы компании сквозь приму финансового отчета за первый квартал 2025 года.

🛒 Итак, выручка в отчетном периоде увеличилась на 3,9% до 74,4 млрд рублей. Эмитент демонстрирует одни из самых низких темпов роста в секторе розничной торговли. С середины 2021 года наблюдается устойчивая тенденция к сокращению покупательского трафика, и пока не просматривается факторов, способных переломить этот негативный тренд.

В прошлом десятилетии, когда доходы граждан росли медленно, магазины фиксированных цен пользовались большой популярностью. Однако последние три года, на фоне более динамичного роста доходов населения, наблюдается закономерный отток покупателей в другие торговые сети.

«Серьезным вызовом для бизнес-модели Fix Price стало развитие электронной коммерции. Маркетплейсы предлагают широкий ассортимент недорогих непродовольственных товаров, что снижает необходимость посещения физических магазинов сети.»

Давно я не ворошил гнездо отечественной авиации. Наш народ любит найти все возможные и невозможные драйверы роста в странных историях, вцепиться в них и убеждать себя, что все идет как надо. Сегодня у меня на столе отчет Аэрофлота за первый квартал 2025 года.

✈️ Итак, выручка компании выросла за период на 9,9% до 190,2 млрд рублей. Аэрофлот уже вернул пассажиропоток, рост всего на 0,8% г/г. Все так же помогают внутренние рейсы — невозможность летать за пределы России в ЕС и развитие туризма в России набирают работают. Но, как мы помним, в прошлом году международный сегмент тоже восстановился. 

А сейчас вся история роста уже встала на плато. Загрузки бортов реально близки к верхним планкам. Пассажиропоток в 2025 году сам Аэрофлот ждет на уровне 55 млн человек, а было 55,2 млн в 2024 году. Чтобы расти дальше нужно расширение флота! А это цикл больших капитальных вложений, которые не дойдут до акционеров в виде дивидендов.

«Высокая загрузка не дает расти объемом, а рост цен билетов не отбил инфляцию затрат, которые выросли на 19,9% г/г. В итоге EBITDA упала на 17,4% г/г до 49,0 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA снизилась на 8,4%. Это серьезное давление на прибыльность. Однако несмотря на рост костов, Аэрофлот получил прибыль в 26,9 млрд рублей.»

С прошлого обзора рынок прилично просел, но акции Банка Санкт-Петербург держатся значительно лучше. Сильные показатели и вера в дивидендные потоки для акционеров помогают котировкам. Сегодня разбираем отчет за первый квартал 2025 года. Тут уже будет полноценно виден эффект работы ключевой ставки в 21%.

🏦 Итак, выручка банка за отчетный период выросла на 20% до 25,5 млрд руб., чистый процентный доход на 16% до 19,9 млрд. Комиссионный доход незначительно подрос на 4% и составил 2,8 млрд. Чистая прибыль за период составила 15,5 млрд, прирост на 19% к прошлому году. Первый квартал 2025 банк завершил с неплохой прибылью, несмотря на ослабление кредитной активности в стране и давление на чистую процентную маржу со стороны требований по нормативу ликвидности.

Основа доходов банка — все те же процентные доходы, которые составляют 80% выручки. Уход старых кредитов с более низкой ставкой из портфелей поднимает чистую процентную маржу еще выше — там уже 7,6%. Сейчас на первый план выходит важность качества заемщиков. Видно, что прирост процентного дохода дал хороший толчок в сочетании с эффективным контролем над расходами и сокращением отчислений в резервы.

Еще недавно акционеры Московской биржи радовались рекордным результатам компании и повышенным процентным доходам. Однако ситуация меняется быстрее, чем мы успеваем разбирать новые отчеты, и сегодня очередь дошла до первого квартала 2025 года. Сегодня хочу обновить сентимент по компании.

🏦Итак, комиссионные доходы Биржи за отчетный период выросли на 27,2% до 18,5 млрд рублей. Отличные результаты флагманского сегмента вызваны высокой активностью клиентов и запуском новых продуктов и услуг. Сама биржа акцентировала ранее наше внимание на том, что именно комиссионные доходы являются ядром бизнеса, на который делается основной упор.

Комиссии и объемы торгов на всех без исключения рынках продолжают поступательно расти. Рынок акций прибавил по доходам за квартал 84%, рынок облигации удвоился до 1,5 млрд рублей, комиссионные доходы денежного и срочного выросли на 35,5% и 55,5% соответственно. К тому же Биржа активно расширяет перечень инструментов на внебиржевом рынке акций, и даже запускает фьючерс на биткоин.

Одним из самых главных дивидендных сюрпризов в 2025-ом сезоне по праву стала рекомендация МТС. К ней мы еще вернемся сегодня, ведь она сразу несет и причины эйфории неподготовленных инвесторов, и риски для более думающих. А сейчас пробежимся по отчету телекома за первый квартал 2025 года.

📊Итак, выручка Группы за отчетный период выросла всего на 8,8% до 175,5 млрд рублей. Базовый телеком бизнес остается главным ядром МТСа, однако динамика его роста настораживает. За квартал он увеличился на 4,8% по выручке до 117,5 млрд рублей и на 1,4 млн по абонентам. Там рост составил ничтожные 1,7%. Прочие направления растут быстрее, но этого не хватает.

Финтех в лице МТС-Банка принес на 16,6% выручки больше, чем в 2024 году, однако по банку есть ряд проблем. В основном они связаны с критически низким уровнем достаточности капитала и падением прибыли сразу на 74,8% до 1 млрд рублей. Банк нужно срочно докапитализировать, норматив достаточности базового капитала (Н1.0) снизился до 10,5% — один из худших уровней в банковском секторе.

Слабеющие котировки нефти и прилично окрепший рубль могут открыть окно возможности для входа в нефтяников на спаде цикла и разочаровании рынком. Сегодня у меня на столе отчет Башнефти по МСФО за 2024 год. Время заглянуть и в него, дабы скорректировать инвест-идею.

⛽️ Итак, компания нарастила выручку за отчетный период на 10,8% до 1143 млрд рублей. При этом средняя стоимость нефти в рублях за 2024 года стабильно стояла выше 7300 рублей за бочку. Но мы доподлинно не знаем условия контрактования поставок нефти в ГК Роснефть, где Башнефть является дочкой. Так что ориентируемся на ценники больше косвенно, чем считаем в лоб.

В текущем же году ценник ушел на 5200 рублей за бочку, что предвещает нам слабое первое полугодие. Напомню, что  эмитент не раскрывает операционные результаты, и мы не сможем сравнивать динамику нефтепереработки. Я писал, что в первом полугодии рост выручки значительно отставал от роста цен на нефть, и это вело к мысли, что производство нефтепродуктов также уменьшилось.

В прошлом году Лента заняла лидирующие позиции среди фудритейлеров по темпам роста, а ее сделки M&A привлекли большое внимание на фондовом рынке. Сможет ли эмитент удержать динамику в текущем году? Ответ на этот вопрос постараемся найти, изучив ее отчетность по МСФО за 1 кв. 2025 года.

🛒 Итак, выручка компании выросла на 23,2%, достигнув 248,8 млрд рублей. Гипермаркеты, пережив всплеск активности в прошлом году, вновь демонстрируют рост ниже уровня инфляции. В то же время хорошо себя чувствуют форматы магазинов у дома и дрогери, и руководство намерено развивать именно эти направления, так как их расширение не требует значительных капитальных вложений.

Сопоставимые продажи увеличились на 12,4%. Несмотря на значительный рост инфляции, традиционно стимулирующей повышение среднего чека, у компании второй квартал подряд фиксируется замедление динамики среднего чека. Аналогичное положение дел наблюдается и у Х5, что свидетельствует о повышении конкуренции в отрасли: ведущим игрокам приходится усиливать рекламные кампании, чтобы удержать клиентов и не допустить их перехода к конкурентам.

Сегодня я решил обновить идею по Белуге, разобрав сразу финансовый отчет за 2024 год и операционку за первый квартал 2025 года. Тем более это будет интересно сделать на фоне тревожных новостей о падении розничных продаж алкогольной продукции в России за квартал сразу на 16,2%.

🍷 Итак, выручка компании за 2024 год выросла на 12,3% до 167,6 млрд рублей. Причем общие отгрузки продукции за период упали на 4,1% до 16,2 млн декалитров. Основными же драйверами роста выручки стали расширение сети магазинов «ВинЛаб», рост доли премиальной продукции и увеличение трафика на 11%. Хорошо бы конечно посмотреть на сопоставимые продажи, но компания не предоставляет такие сведения.

«В первом квартале 2025 года дела обстоят не лучше. Общие отгрузки снизились еще на 4,65%. При этом падают отгрузки как собственной продукции, так и зарубежных брендов. По данным Коммерсанта, резкое повышение цен на спиртные напитки в первом квартале привело к снижению спроса. Остается надеяться только на рост продаж в сети «ВинЛаб». Собственно, как и всегда.»

В эпоху повышенных проинфляционных настроений я регулярно ищу и разбираю компании, которые выигрывают в такие периоды. Одной из таких является ЕвроТранс, отчет за 2024 год которой мы посмотрим сегодня. Учтем и ряд тезисов, которые были представлены Генеральным директором компании.

⛽️ Итак, выручка компании увеличилась на 47% до 186,2 млрд рублей. Рост обусловлен как увеличением продаж нефтепродуктов, так и расширением сопутствующего сервиса, что свидетельствует о дальнейшей диверсификации каналов получения дохода.

На сегмент электрозарядок приходится немногим более 1 млрд рублей выручки. Конечно, на первый взгляд, сумма несущественна, но учитывая рекордный рост продаж электротранспорта в России и фокус компании на быстрозарядных станциях (в отличие от конкурентов с медленной зарядкой), потенциал роста огромен.

📊 Показатель EBITDA вырос на 38% до 16,9 млрд рублей. Особенно впечатляют результаты высокомаржинальных направлений: электрозарядки, магазины и кафе показали маржинальность свыше 54%. ЕвроТранс — это многофункциональный комплекс с акцентом на прибыльные сегменты.

Когда речь заходит о бенефициарах снятия санкций, мирных переговорах или снижения ставки ЦБ, принято выделять нефтянку, банковский сектор и закредитованные компании. Про Сегежу с ее проблемами все аналитики умалчивают. Сегодня я хочу взглянуть на Сегежу под другим углом, задав себе один вопрос — «а что если?..»

🪓То есть разбирать мы будем не просто отчет (он достаточно скучный), а перспективы компании в случае реализации максимально позитивных сценариев. Тем более эту тему будет интересно разобрать именно сегодня, когда делегации из России и Украины встретятся в Стамбуле. Ну а начнем мы с парочки цифр из отчета за 2024 год. 

🌲 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 15% до 101,9 млрд рублей. Третий год подряд компания заканчивает вблизи 100 ярдов. В 2024 году конъюнктура слегка улучшилась. Подросли объемы реализации в денежном выражении и цена на основную продукцию. Основной вклад в рост выручки обеспечили сегменты «Бумага и упаковка» и «Деревообработка».